Stock price booms and expected capital gains


Adam, Klaus ; Beutel, Johannes ; Marcet, Albert


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URL: https://ub-madoc.bib.uni-mannheim.de/36176
URN: urn:nbn:de:bsz:180-madoc-361760
Dokumenttyp: Arbeitspapier
Erscheinungsjahr: 2014
Titel einer Zeitschrift oder einer Reihe: Working Paper Series
Band/Volume: 14-12
Ort der Veröffentlichung: Mannheim
Sprache der Veröffentlichung: Englisch
Einrichtung: Fakultät für Rechtswissenschaft und Volkswirtschaftslehre > Geldpolitik und Makroökonomik (Adam 2008-)
Außerfakultäre Einrichtungen > GESS - CDSE (VWL)
MADOC-Schriftenreihe: Department of Economics > Working Paper Series
Fachgebiet: 330 Wirtschaft
Fachklassifikation: JEL: G12 , D84,
Abstract: The booms and busts in U.S. stock prices over the post-war period can to a large extent be explained by fluctuations in investors` subjective capital gains expectations. Survey measures of these expectations display excessive optimism at market peaks and excessive pessimism at market throughs. Formally incorporating subjective price beliefs into an otherwise standard asset pricing model with utility maximizing investors, we show how subjective belief dynamics can temporarily delink stock prices from their fundamental value and give rise to asset price booms that ultimately result in a price bust. The model successfully replicates (1) the volatility of stock prices and (2) the positive correlation between the price dividend ratio and expected returns observed in survey data. We show that models imposing objective or `rational` price expectations cannot simultaneously account for both facts. Our findings imply that large parts of U.S. stock price fluctuations are not due to standard fundamental forces, instead result from self-reinforcing belief dynamics triggered by these fundamentals.




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