Der Ausschluß von Minderheitsaktionären : eine rechtsvergleichende Untersuchung nach US-amerikanischem und deutschem Recht
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On 01.01.2002 the Security Acquisition and Takeover Act (Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz or WpÜG for short) which had been eagerly awaited on the German capital market came into force. This new regulation, which takes immense economic interests into considera-tion, is an attempt by the Federal government to take account of the dynamic market development in the field of mergers and acquisitions, and to create a binding regulatory framework for the (complete) takeover of public corporations, as has already been explicitly regulated in the USA and in many European countries for a long time. The most important regulation complexes in this act concern the introduction of a compulsory offer in the case of acquisition of control, the codification of the rules of conduct of the administrative body in the case of a tender offer, and last but not least the right of the principal shareholder to squeeze-out minority shareholders upon payment of an adequate cash settlement. In the present contribution the regulation complex concerning this right to squeeze-out minority shareholders will be contrasted with the possibilities that have existed to date de lege lata for realizing a complete takeover of joint stock corporations, and also compared with the techniques available on the principal market for corporate control, the USA. In this context attention will be focused above all on the deficiencies of the squeeze-out regulation that still exist, as well as on the inherent risks with regard to the possibility of unfair advantage being taken of the shareholders who are to be squeeze-out. At the same time the possible effects and consequences of the right to squeeze-out minority shareholders for the German capital market and the market for corporate control will have to be considered, as well as the implications for national economic efficiency, profitability, and the protection of sharehold-ers minorities in Germany and in the USA.
Zusammenfassung in einer weiteren Sprache
Zum 01.01.2002 ist das am deutschen Kapitalmarkt mit Spannung erwartete Gesetz zur Regelung von öffentlichen Angeboten zum Erwerb von Wertpapieren und von Unternehmensübernahmen (Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz; kurz WpÜG) in Kraft getreten. Mit dieser immense wirtschaftliche Interessen berücksichtigenden Neuregelung versucht die Bundesregierung der dynamischen Marktentwicklung im Bereich mergers & acquisitions Rechnung zu tragen und verbindliche Rahmenbedingungen für die (vollständige) Übernahme von Publikumsgesellschaften zu schaffen, wie sie in den USA und in vielen europäischen Ländern bereits seit langem explizit reglementiert sind. Die wesentlichen Regelungskomplexe dieses Gesetzes betreffen die Einführung eines Pflichtangebots bei Kontrollerwerb, die Kodifizierung von Verhaltenspflichten der Verwaltungsorgane in der Situation einer tender offer und nicht zuletzt das Recht des Hauptaktionärs, Minderheitsgesellschafter gegen Zahlung einer angemessenen Barabfindung aus der Gesellschaft auszuschließen. In dem vorliegenden Beitrag wird der dieses Ausschlussrecht betreffende Regelungskomplex den bislang de lege lata bestehenden Möglichkeiten zur Durchführung einer vollständigen Übernahme von Aktiengesellschaften gegenüberstellt und mit den auf dem größten Markt für corporate control, den USA, zur Verfügung stehenden Techniken verglichen. Dabei wird vor allem auf die noch bestehenden Defizite der Ausschlussregelung sowie auf die ihr immanenten Risiken hinsichtlich einer möglichen Übervorteilung der auszuschließenden Aktionäre fokussiert. In diesem Zuge wird auch auf die möglichen Auswirkungen und Konse-quenzen des Ausschlussrechts für den deutschen Kapitalmarkt und Markt für corporate control, ebenso wie auf die Implikationen für gesamtwirtschaftliche Effizienz, Vorteilhaftigkeit und den Schutz von Aktionärsminderheiten in Deutschland und den USA einzugehen sein.
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ISO 690
WEISS, Mario, 2003. Der Ausschluß von Minderheitsaktionären : eine rechtsvergleichende Untersuchung nach US-amerikanischem und deutschem Recht [Dissertation]. Konstanz: University of KonstanzBibTex
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